原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露(lù)完(wán)毕，整体来看(kàn)，稳健增长依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利(lì)再创新高，14家白(bái)酒上市企业营(yíng)收(shōu)取得了(le)两位数增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫情后首个(gè)春节动销战(zhàn)后(hòu)，今网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言年一季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿(ná)下两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部(bù)环境(jìng)对白(bái)酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视的(de)影响，穿透最新(xīn)的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续(xù)向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就(jiù)会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正在(zài)持续拥抱红利(lì)。白(bái)酒产量、销量已经连(lián)续多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内(nèi)部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济增长的主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首(shǒu)次(cì)突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举例(lì)而(ér)言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情(qíng)放(fàng)开(kāi)后(hòu)消费场(chǎng)景的多元化(huà)，对于中国白酒的复(fù)兴(xīng)是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在年报(bào)中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得(dé)等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势以(yǐ)外，其中高端产品销(xiāo)量(liàng)都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在(zài)进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产品(pǐn)结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动了(le)各(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)、产区(qū)的(de)优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（6007网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言02.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企(qǐ)业为持续保持结构性(xìng)增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师(shī)蔡学(xué)飞(fēi)告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部(bù)酒企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压非(fēi)名(míng)酒市场(chǎng)，而基网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言于品类和(hé)产品的名酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数(shù)据显示(shì)，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收(shōu)入(rù)累(lèi)计增长5％，利(lì)润(rùn)累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年(nián)上升到6家，为今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前(qián)一年(nián)的6家(jiā)基础(chǔ)上(shàng)新增了(le)一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各(gè)自省内有一定话(huà)语权、有较大(dà)市场(chǎng)规模、省(shěng)外市场开拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品(pǐn)升级和(hé)全国化布局(jú)，挤进一线市(shì)场，要么就会(huì)像(xiàng)皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言(yán)，年(nián)报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下(xià)降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说(shuō)明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报(bào)中表示是(shì)因为(wèi)去(qù)年同期基数较高，以(yǐ)及(jí)公司主动(dòng)进行了(le)策略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一典型(xíng)是安徽(huī)酒企金种子，在(zài)省(shěng)内“内卷”和名酒“高(gāo)压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)有限，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更是下降了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道(dào)等多(duō)方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利(lì)率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上(shàng)年同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合(hé)同(tóng)负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司(sī)的(de)合同负(fù)债(zhài)下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至(zhì)今年一(yī)季度(dù)末，总体(tǐ)合同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业(yè)绩非常(cháng)优秀。但是我们(men)发现整个市(shì)场除(chú)了(le)茅台供(gōng)不应求以外(wài)，其(qí)他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计(jì)今年下半年中秋节后有(yǒu)望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是(shì)行业性(xìng)问题(tí)。”蔡(cài)学(xué)飞表达(dá)了同样的看法(fǎ)，他(tā)认为，随着国(guó)家经济面的恢复(fù)以及社会活(huó)动的复苏(sū)，会加速去库存(cún)，特别是(shì)名酒库存会(huì)得(dé)到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企(qǐ)业仍(réng)然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资者关系互动平台回(huí)答投资者关于库存的(de)问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属(shǔ)于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会(huì)库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是(shì)不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即(jí)使(shǐ)是疫情(qíng)后消费场(chǎng)景大(dà)规模恢复的前(qián)提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存依然需要(yào)时间。

　　而(ér)为去库存，全行(xíng)业各(gè)环节(jié)都在努(nǔ)力，其中最关键的(de)是，亟需(xū)库存消化(huà)能力(lì)强劲(jìn)的新(xīn)渠(qú)道。可(kě)以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在(zài)新(xīn)周期中胜(shèng)出。

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